在政策持续加码推动楼市“止跌回稳”的背景下，1-2 月房地产市场延续了“回稳”态势，销售、价格、土地和融资等方面均释放出积极信号。1-2 月，商品房销售额和销售面积累计同比分别下降2.6%和 5.1%，较 2024 年全年降幅大幅收窄 14.5 和 7.8 个百分点。70 个大中城市新建商品房价格指数显示，各线城市同比降幅均有所收窄，一线城市环比连续 3 个月实现正增长，二线城市环比连续3 个月止跌。土地市场方面，尽管成交面积有所回落，但优质地块溢价率显著提升，房企补库存意愿增强。2 月，上海和杭州多宗地块的溢价率突破 30%，成都和苏州核心区域的地块溢价率也攀升至20%以上。1-2 月，房地产投资资金来源累计同比下降 3.6%，较 2024 年 12 月收窄 13.4 个百分点，其中自筹资金、个人按揭贷款、定金及预收款分项降幅均明显收窄。
政策效果显现，“回稳”动能仍需巩固
低利率环境下寻找长期稳定资产：哪些行业更具抗压能力？
非标风险仍在持续暴露中
评级报告: 青岛华通国有资本投资运营集团有限公司
结构融资：资产担保债券如何打破主权评级“天花板”
低利率环境下寻找长期稳定资产：哪些行业更具抗压能力？
- 我们认为，“弱周期+强垄断”是构成行业长期稳定和韧性的基石，典型如受监管的公用事业、交通基础设施、环境服务等行业能够展现经营韧性和很强的抗压性。
- 我们认为，需求前景良好的行业具备成长为长期稳定行业的良好条件，在面临挑战的同时也具备结构性机会，典型如资本品、技术硬件和半导体、整车制造等行业。
- 我们认为，建筑工程施工、化工、钢铁、建材和采掘业等面临下游需求萎缩压力的行业，中期内仍将承受压力，需关注行业出清。
- “反内卷”并不等于简单的“去产能”，不同行业面临产品力升级和差异化、产能出清、需求面提升等多个关注点。
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非标风险仍在持续暴露中
2025年10月29日，标普信评发布2025第三季度城投季报。
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评级报告: 青岛华通国有资本投资运营集团有限公司
2025年10月28日，标普信评发布了青岛华通国有资本投资运营集团有限公司的主体评级报告。
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结构融资：资产担保债券如何打破主权评级“天花板”
- 根据三大国际评级机构的方法论，境外资产担保债券或因所在国家司法体系的设置或因债券结构的设置等，其级别能获得信用增级，有可能突破所在国家主权评级，从而降低发行人的成本，扩宽发行人的融资渠道。
- 对于资产担保债券的信用质量，发行人的信用质量、抵押池和超额抵押的分析都是重要的考量因素。
- 境外资产担保债券发行量持续增长，信用质量能够穿越周期，成为金融韧性的见证者。
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